L型銀行股值不值得買

中國證券報(bào)：現(xiàn)階段，如何去把握銀行股的投資機(jī)會(huì)？是等待跌出來的機(jī)會(huì)，還是繼續(xù)堅(jiān)持作為中長(zhǎng)期的配置品種？

周?。簜€(gè)人認(rèn)為，利率市場(chǎng)化首先會(huì)帶來行業(yè)的洗牌，雖然有些銀行會(huì)在洗牌中勝出，但行業(yè)性的競(jìng)爭(zhēng)不可避免，走出低谷后銀行才會(huì)帶來真正的投資機(jī)會(huì)。在中國，五大國有銀行占據(jù)行業(yè)半壁江山，中國的銀行業(yè)其實(shí)是寡頭壟斷格局，央行有較強(qiáng)的“窗口指導(dǎo)”功能。這種競(jìng)爭(zhēng)格局下，洗牌的過程不會(huì)太過激進(jìn)，是個(gè)緩慢的過程。

目前來看，銀行股走勢(shì)依然疲軟，一方面是受制于試行利率市場(chǎng)化帶來的息差壓力，另一方面是資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)所帶來的撥備計(jì)提壓力，同時(shí)其成本較為剛性，這幾點(diǎn)使得大家對(duì)銀行股盈利見頂?shù)念A(yù)期比較強(qiáng)，同時(shí)使得銀行盈利的確定性減弱。我認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)銀行的估值，其實(shí)已經(jīng)包含了對(duì)其盈利在未來2至3年下行30%-50%的預(yù)期，因此實(shí)際銀行股股價(jià)的下行空間十分有限，未來很有可能會(huì)上演L型走勢(shì)，即不會(huì)大跌也不會(huì)上漲，大概率是被邊緣化的板塊。當(dāng)然銀行市值占比很大，不可能永遠(yuǎn)被邊緣化，但這需要銀行的利空大部分暴露出來，這可能要幾年時(shí)間。畢竟一個(gè)板塊如果沒有波動(dòng)，就很難有真正的投資機(jī)會(huì)。

邱冠華：我始終認(rèn)為在目前這個(gè)估值水平上，銀行股具備投資價(jià)值，關(guān)鍵在于何時(shí)投資，何時(shí)兌現(xiàn)價(jià)值。市場(chǎng)上關(guān)于銀行股的利空因素我們都注意到，并經(jīng)過深思熟慮；但我想說的是，如果不是這些利空質(zhì)疑的存在，銀行股絕對(duì)不止現(xiàn)在這個(gè)估值。在目前這個(gè)估值水平上，這些針對(duì)利空的質(zhì)疑本身就顯得不合情理，“只出廢銅爛鐵的錢，就想買到真金白銀”，這種要求本身就有些過分。

根據(jù)本人這幾年的心得體會(huì)，要把握銀行股的投資機(jī)會(huì)，做到以下四點(diǎn)很重要：其一，始終堅(jiān)守價(jià)值底線，只要認(rèn)為未來一年銀行業(yè)不良余額不會(huì)增加2.4萬億元，那么1倍PB就是價(jià)值底線；只要認(rèn)為未來5-6年這家銀行不會(huì)倒閉，那么5-6倍PE就是安全。其二，養(yǎng)成良好的思維習(xí)慣，學(xué)會(huì)自上而下判斷板塊機(jī)會(huì)，自下而上優(yōu)選行業(yè)標(biāo)的。其三，善于從不確定中尋找確定性，相比很多盈利負(fù)增長(zhǎng)的行業(yè)，2012年銀行業(yè)盈利具有至少13%的確定性正增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。其四，重視從銀行轉(zhuǎn)型中挖掘行業(yè)標(biāo)的。

來源：中國證券報(bào) 編輯：張少虎